導(dǎo)語(yǔ)：3月以來(lái)，紙漿期貨結(jié)束年初漲勢(shì)震蕩下行，近日跌勢(shì)加劇。截至4月17日，紙漿期貨主力合約報(bào)收5356元/噸，跌1.07%，收出“四連陰”。分析人士指出，當(dāng)前紙漿市場(chǎng)高庫(kù)存壓力不變，需求改善不明顯，價(jià)格承壓。不過(guò)，這從成本下降角度來(lái)看，可能對(duì)造紙業(yè)帶來(lái)一定支撐。

1、當(dāng)前偏高的庫(kù)存依舊是導(dǎo)致紙漿價(jià)格波動(dòng)的關(guān)鍵因素

具體來(lái)看，期貨研究指出，截至3月下旬，國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù)存合計(jì)約178.4萬(wàn)噸，較2月下旬下降9.3%。“去年紙漿總發(fā)貨量處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，而需求端的疲軟導(dǎo)致全球紙漿庫(kù)存高企，1月份紙漿庫(kù)存天數(shù)為52天。年后紙漿發(fā)貨量有所回落，庫(kù)存慢慢消化中，這一狀態(tài)預(yù)計(jì)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)。”該機(jī)構(gòu)指出。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前紙漿庫(kù)存偏高的情況下，貿(mào)易商挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)，但需求端對(duì)漲價(jià)并不接受，紙廠拿貨積極性一般。

期貨研究分析，4月開(kāi)始，紙廠開(kāi)始落實(shí)此前發(fā)布的漲價(jià)函，平均提價(jià)200元/噸。巴西3月發(fā)運(yùn)中國(guó)闊葉漿數(shù)量大幅增加，未來(lái)一段時(shí)間庫(kù)存壓力仍較大。“需求端偏弱，價(jià)格缺乏支撐，在庫(kù)存回歸正常水平之前，紙漿價(jià)格或偏弱運(yùn)行。”

進(jìn)出口方面，印度尼西亞2月紙漿出口情況公布，闊葉漿總出口量28.68萬(wàn)噸，環(huán)比上升26.40%。俄羅斯海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示1-2月俄羅斯木漿出口344.3萬(wàn)噸，同比增加6%。智利海關(guān)公布3月智利紙漿出口中國(guó)情況，針葉漿12.87萬(wàn)噸，闊葉漿5.97萬(wàn)噸。我國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，3月份進(jìn)口紙漿170.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.7萬(wàn)噸。

期貨分析師表示，全球紙漿庫(kù)存壓力主要來(lái)自闊葉漿，漿市已進(jìn)入去庫(kù)階段、從各國(guó)海關(guān)及我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)上看近期紙漿發(fā)運(yùn)量已有所回升，預(yù)計(jì)未來(lái)2個(gè)月紙漿進(jìn)口量仍將高企。

2、紙漿價(jià)格承壓，或增厚造紙產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)

據(jù)分析，目前下游需求低迷，但近期大批紙廠檢修，紙品供應(yīng)偏緊，價(jià)格小幅上漲，加上原材料漿品持續(xù)降價(jià)，紙企利潤(rùn)有所恢復(fù)。3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，如果經(jīng)濟(jì)如期向好、下游需求恢復(fù)，靜待5月紙企復(fù)工，屆時(shí)針闊替代效應(yīng)減弱、到港針漿難以彌補(bǔ)需求缺口，原料采買有望推動(dòng)現(xiàn)價(jià)上行，預(yù)計(jì)5或6月漿市回暖。

值得一提的是，紙漿價(jià)格承壓對(duì)股市相應(yīng)標(biāo)的或帶來(lái)利好，因上游成本下降，可能增厚下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。

“從基本面角度來(lái)看，2019年包裝板塊龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)大概率將持續(xù)改善。”證券研究指出，其背后主要有三方面原因：一是行業(yè)集中度提升及整合持續(xù)推進(jìn)；二是多元化客戶開(kāi)拓、核心客戶訂單放量等驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)；三是原材料價(jià)格下行帶來(lái)成本邊際回落，盈利能力提升等。